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广发聚瑞基金经理刘明月:房产新政力度符合预期

来源:未知   作者:admin   日期:2021-06-22 01:09

  主持人:今年以来,中国A股表现并不良好,截止9月30日,A股市场跌幅18.96%,但是也有一些股票型基金表现优秀,尤其是最近一个月和三个月的表现非常好,今年以来,广发聚瑞整体超越了上证指数22.31个百分点。今天非常有幸请到了广发基金广发聚瑞的基金经理刘明月,接受我们的采访。

  刘明月:不是很乐观也不是很悲观,可以说对市场未来的走势稍微偏乐观,。也就是说大家对于整个市场的大幅上涨不认为会出现,但感觉大家所担忧的二次探底这种情况也不会出现。总体而言,是一个震荡向上的趋势。

  刘明月:我之前一直谈到两个最最重要的因素,一个是近期出台的房地产调控政策,也就是说我国的房地产政策、房地产的成交量、价格的一个界限,这是一个最重要的因素。

  总体判断外围复苏的力度比较缓慢,不会太快。对于国内地产的调控,整个政府是边走边看。

  还有一点这一轮地产的调控不会是那么快就会发生一些很大变化,原因是他也看整个购买者、信贷政策的效果、开发商、以及最后调控之后所显示出来的投资需求,需求之间趋于什么状况。也就是说政策执行的力度和执行的时间操作的比较好,前提是外围的政策和整个宏观经济会比较好,如果按照预期的情况出现,我们就按照预期的进度进行调控。

  比如说2008年那一天调控为什么那么快发生大政策的逆转,其实和整个外围因素、金融危机、次贷危机有很大的关系。彩民论坛也就是说把保增长放在第一位,就发生了比较大的变化。

  而现在不一样了,外围是一个缓慢复苏的过程,国内调结构这个过程也在进行。如果国内经济结构的调整和转型进行的越好,那么房地产调控受外围的影响越小,我就可以按照自己的政策力量、以及房地产的效果,之后看商品房的销售量,以及保障房的售卖的进度和各方面影响的因素综合起来看效果。我们可以一边走一边看,那么这个因素是比较大的影响因素。

  之前对于这个因素可能看的不清楚,现在来讲越看越清楚。应该来讲方向已经非常明确了,随着房价的上涨、保障房的建设也在推进,目的在于防止房地产投资增速对于整个经济的影响太大。

  经济转型、调结构和中西部发展的推进,整个投资、消费、出口大的结构调整,也就是说消费、内需各方面的调整也在推进。总体而言,前两个因素是最重要的,我的意思是市场的预期也慢慢明确。

  也许之前大家不相信这种调控力度不会这么大,时间这么长,可能观点会慢慢发生改变,也会发生一定的预期。

  主持人:您觉得昨天房地产新政首付从20%变到30%,二套房是50%,三套房原则上面不允许贷,你觉得这个政策出来之后,具体对于房地产的企业以及股指会有什么影响呢?

  刘明月:我认为实施这个政策出来的力度略低于大家的预期,不管如何看,预期涉及很多。之前这个房地产是价量齐升,反而没有起到抑制房价过快上涨的政策目标。当然有一些人预期政策会更加严厉,包括房产税会调整。有一些乐观的人认为政策不会太多的。

  我个人认为这次出台,从政策预期的力度来讲是比较中性的,是符合预期的,也就是说加上了执行的力度,有一些会更加严厉。之前没有略微往下走,即使往上走的比较好的话,你这个政策预期要出来,总体来讲是比较中性的。

  从房地产行业来讲,这个价格会受影响的,成交量最近会有所抑制。但我前面讲了,这里面需求、供给、信贷、交易环节、保障房的进行等各个方面都在影响。

  我的判断可能对于房地产成交的价格会有所影响,也就是说会抑制大家的预期,包括前期的价量齐升的这种状况,我认为会有所抑制。也就是说原来上升比较快的会变为上升比较慢,甚至不上升。换作成交量而言,也会有所影响的。

  最后还是边走边看,如果最后的结果不是很好,后面还有好的政策出台,包括加快推进房产税的试点工作等等。也就是说近期会把房地产的因素会作为一个影响,有利于经济的平稳,最后的落脚点到经济平稳的增长。也就是说整个机构的增速不会像之前那么快,调结构在进行,不能像以前过度以来房地产以及粗放式的方式。

  主持人:房地产对于中国经济而言是大头,现在国家很明确房地产还是要调控的,而且是长期的调控。另外一方面不太明确的一点是宏观经济数据,我想问一下您如何看待未来CPI、GDP、三季度企业的盈利情况,这些数据是否会影响其他的宏观决策呢?

  刘明月:我认为会有所影响的,我前面提到了政府对于地产的调控以及整个经济的政策包括货币政策等政策的制订都是根据相应的经济数据以及宏观数据的情况来制订的。

  比如说CPI、GDP的增速、以及就业率等等,这些数据和我们整个宏观经济的目标是联系在一起的,只是说哪个因素可能会成为哪个阶段的重点,这样的话就可能有所偏重,可能需要现在的货币政策、财政政策相配合,最后导致政策的出台。

  从最近的数据来讲,CPI的数据是不利的,从我们市场的声音感觉到我的理解是广义的。从市场的深度而言,一些工业品还可以,像农产品、4887开奖现场直播百度。蔬菜等等,这些价格也在往上走。而且CPI的上升速度还有一点快,但还在容忍的范围内。因此来讲GDP的增速还是可以的,也就是说不是太快。消费的数据还可以,包括对于经济的贡献、出口。不能单纯的依靠外输、出口来拉动经济。

  我个人倾向认为这些数据处于比较好的状态。其实就是CPI、房地产这块儿是主要因素,从相应因素影响的政策来看,我认为实施加息的可能性不会太大。但调控的相应手段,从流动性来讲也在管理当中。

  我认为从最近几个月的货币政策来看,认为还是不太可能的。我们从房地产这个调控可以看出来,不管是哪种调控、货币或者产品的选择都是在慢慢执行。我认为之前出台的那些政策都是政府做出比较理性、合适的安排,前提就是调结构,实际上在保增长。保增长的前提已经实行了,调结构越好的话,就会按照预定的政策去调。

  刘明月:大家可能对于这种会议的内容会预期到,包括之前的战略是新兴产业,从财富分配的角度而言,如何从消费这个角度来扩大。调结构的方式有很多,从大的方面来讲有内需和外需的调结构,从地球来看,有沿海地区和中西部地区执行的结构。落实到具体的,你刚才讲的消费升级、投资的技术升级等等,出口里面有产品的升级。这里面实施的可能是技术升级、消费升级,也就是要进一步提高附加值等等。因此来讲实施起来有很多方面的弱势。

  我从这几个方面来看,我从去年9月份之后,整个宏观经济稳定下来之后,我的这种投资思路已经转移到这方面上来了。从那个时候可能有一些带有拖泥带水、不够坚决还有一些对于政策的补贴,或者是对于一些产业有一定的期望。现在来看越来越坚决了,更有方向了,更加明确投资的方式了。

  总体来讲投资方向还是往经济结构调整的方向去布局,选子行业、之前的投资产品等等

  主持人:从广发最近的业绩可以看出转变是很成功的?根据晨星的排名,最近一个月在285只同类基金中广发聚瑞排在第五名成绩非常好,我想请您谈谈如何做到的?

  刘明月:我也没有更多的想法,投资思路是刚才讲的那些。我在6月份之前也是这种持股方式,从整个经济运行的结构而言还可以。在6月20日之后,从年初以来包括从去年9月份以来对于经济不是太乐观。我对整个经济已经采取了一种思路,我本身的仓位比较高,但所拿的产品是消费、技术升级以及有业绩支持的一些品种去布局。

  从1月份到6月份里面会涉及到具体的行业、品种,我从去年6月份之后开始做这个基金,可能有很多的思路在完善的过程之中,因此来讲一季度的家电拿一些,认为同地产的关系比较大,表现很一般。我总在思考为什么会这样,主要是家电引起的结果。

  从二季度来看,随着政策、调控思路、同行业比较的变化,实施这些行业从布局来讲还是可以的。6月份的业绩也在慢慢的往上爬。到6月20日之后,市场的趋势可能和我的预期不太相符了。主要是对于经济的二次探底的顾虑比较重,因此导致了很多股票通胀。我通过结构来防御的,在仓位上没有过多的防御这是一点。

  再有一点,我在选品种的时候也有一些小的品种,可能业绩没有达到预期。事实上从最后来看,实施二次探底的结果预期已经被打破了,不可能出现了。我在这个过程中对于前期业绩比较乐观的,对于一些品种在调整、优化,大方向没有改变,但从行业的布局、具体品种的选择、以及具体仓位的控制进行了一个调整,也就是优化,包括结构优化、品种优化,在这个过程中最好的表现是最近一个月、最近三个月的表现相对好一些。

  主持人:最难做到的是在大家狂热的时候冷静,在大家悲观的时候保持一种乐观。年初的时候大家比较乐观,认为今年股指会有大的表现。您在这边看到了这种悲观,到大家很悲观的时候你又觉得经济数据没有那么差,二次探底发生的概率可能比较低。您当时做出这样的判断是基于哪些因素?

  刘明月:我在研究部的时候做过具体的行业分析,也做过策略分析。均衡来讲,和我之前说的那些判断,包括保增长、调结构,从政府出手的一些方式来看,以及对于外围经济的观察,包括外围的数据、政策来看的话,我认为次贷的影响不会那么快消退的,经济不可能那么快过热。大家做事儿的时候流动性过热,我认为流动性可以放肯定可以收,政府肯定是有办法的,事实来看都有这些措施在推进。

  同时我们国家不同于其他的国家,不可能有那么悲观的预期。为什么这样讲呢?有太多的地区需要发展,地区结构的调整、城市和农村的差距。

  对于我们内需需求的挖掘,包括投资思路等等,政府有的是办法。总体来讲,根据我们国家所处的城市化阶段、修复阶段等方面来看,导致我们调节内外之间的平衡和调节需求、消费和投资之间的平衡,最后导致我们不可能有二次探底。更加不可能那么悲观的预期,我不是太悲观。

  主持人:创业板最近的解禁股,大家都在想解禁之后对于市场而言有一定的影响,你如何看现在的大盘股、小盘股的估值的大差别?

  刘明月:两者之间的估值差距是今年谈的最多的话题,说风格的转换等等。我认为风格转换、估值,间隔一段时间中小盘涨了一段时间之后,大盘股就会进行一次小的准则。

  但整个宏观经济和大的方向决定了估值水平的差距,这样来看的话,估值的水平、市盈率这个指标来看,有一些是静态市盈率、动态市盈率。有一些业绩今年是12、13倍,明年还是12、13倍,有一些成交量的股票今年可能是50倍,明年有可能是25倍,后面还有一个持续的增长。

  我认为这里面涉及到价值股、成长股之间的比较,还有传统行业和新兴产业的一个比较。再有一点是整个产业的空间和市盈率之间的均衡。从这些因素来看,我倾向认为这种差距会持续的,而且我们前面所讲的宏观和政策没有太大变化的话,还是这样的。为什么这样讲呢?我们看一个行业、一个公司、一只股票给他的估值,你是从整个行业的空间、和整个产品的发展空间来看的。

  从整个行业来讲,比如说钢铁,产量的扩张、价格的上升都比较难,空间有限的话你给予的估值可能比较低。如果有一些成长的空间比较大,又是鼓励发展的大方向,产业发展空间很大,市场占有率又很低,是大行业小公司的品种,给予的估值肯定高,本身的发展空间比较大,在行业中有比较大的优势。再从逻辑来看,内部管理都比较好的话,从预期角度来看它的高成长性就可以持续3、5年或者更长的时间,我为什么不给他更高的估值。我不可能拿一个没有发展前途的产品,尽管它的估值便宜。

  如果它作为一只价值股,修复了它的20、30%价值空间,有一点不好的角度或者偏激的角度来讲,我还是希望从公司和行业中的品种价值空间、增长空间来赚钱是比较容易的。相比较而言,从低估的品种中赚钱肯定好一些。

  主持人:我看您的仓位比较高的里面有医药,而且表现比较好,但风格比较激进。您如何看待?

  刘明月:和之前提到的问题基本是一样的,就是说中小盘估值很高了,我刚才讲了看估值的时候要看理由。我们买股票就是买公司,就看这个公司是否有发展前途。我刚才讲了看发展前途从那些角度来看,就是说看我选择的这些品种是否具备赚钱的理由,如果具备这些理由的话,估值高一点或者高一些都是没有关系的。通过它的成长性来消化高估值。

  关键是你要选对品种,有时这些行业当中也有一些经营不善的,竞争优势不强的,后来也持续发展不好的,不能说行业好所有的行业都好,是不行的。也就是说在大的发展前途之下,去选择比较好的子行业,在比较好的子行业里面去选择具有很强的经济优势的一些品种和管理优势品种的公司去进行投资,那最好体现在业绩上。业绩不断的成长,每年有业绩增长30、40%的品种,给他30几倍为什么不可以呢。关键是要选好品种,而且具有这样的成长空间、路径,这样的话公司的风险比较低一些。

  主持人:您是如何挖掘出这些好的品种和好的公司,比如说医药股,里面涉及到子公司、子品种,您是如何挑选的呢?

  从子行业、经济的态势,再比较他们真正的竞争优势,再看管理层本身思路,再从历史经验结合来看,这是一个选股、选行业的思路。

  前提是我们的大策略大方向是正确的,有比较专业的研究员进行研究控制好风险。

  第三点通过布局,相对之前从布局、从品种的选择来看,在比较稳定的情况下就有更多的时间去调研,把握好具体的品种进一步控制好风险。在进行产品行业和具体品种的优化来控制好风险。

  主持人:您觉得像医药股在未来会不会有其他的风险?我记得前一段时间的话医药股有过一次调整,由于政策的原因。未来是否会出现一些变化?

  刘明月:另外一点任何一个行业在发展过程当中,本身的发展会碰到这样或那样的问题。我们的股票也是一样的,和公司具体发展联系在一起的,碰到政策上的一些问题,以及产品价格的波动。它的行业发展趋势从我们的医改,从整个医药行业的发展阶段来看,确实具备非常好的投资机会。

  再有一点大家比较担心降价,医药的商业贿赂的出现,这些情况在减少,但这些问题都是存在的。前期整个估值高一点,大家担忧这个调整大一点。

  第三点不能说这些行业好,所有的品种都好,只是刚开始的时候,启动的时候可能什么品种都往上涨,什么股票都往上涨,综合来看会出现分化的。细化到子行业、品种去研究,然后选择真正意义上的好的品种,你还受益于股价的上涨来投资。也就是说,要通过具体的优化品种和行业选择去控制好风险。不管是医药行业还是其他的细分行业都有相似之处。

  主持人:我看一下您的简历,您从业时间有6年了,也是从研究员到研究部的副总,然后任基金经理。您从中如何练就出您的投资理念、想法以及操作的呢?

  刘明月:我认为这样挺好的,能各吃苦是福,做研究其实很辛苦的,尤其是我们公司刚开始发展的那个阶段,只有几个研究员,行业也比较多,拿出的品种又要对整个公司的具体投资、策略产生比较大的影响。其实那个时候的压力也比较大。我认为那个时候的锻炼有一定的好处,我这个人比较老实,做研究的时候不知道如何走捷径。可能有一些人比较聪明会找到比较好的捷径。我可能比较老实,或者是比较老实从行业数据统计,将所有的数据、行业政策都放上去。其实是对于研究数据搜集的过程,然后具体分析,行业最近的态势、行业所处的阶段,最后综合来判断,这些行业中可能会有哪些品种会比较好。也就是一切一切都要落实到业绩上来。也就是说你可能故事很大,或者说行业很大,如果最后没有落实到业绩上来那也是没有用的。

  其实对于业绩的兑现、持续控制好风险,也就是说做研究的时候从行业分析的角度而言,我们还是按照研究行业的思路不断去研究品种。那个时候通过研究品种给基金经理去推介,进行相互交流,还是受益匪浅,最后又落实到自己的研究当中去。

  第二步是策略,我认为挺好的。在2008年、2009年那个时间段是市场大幅下跌的过程当中,我认为受益还比较大。从宏观的角度去思考,包括还要结合市场的整个走势来分析,那个时候还受益了不少。从行业研究员、策略到管理研究部花了4、5年的时间,我认为受益比较大。

  一年多的投资生活,把之前的研究、目前的市场如何结合,你不能说太注重基本面不关注市场不行,你太注重市场短期走势不关注基本面也不行。总体而言我在重点关注基本面的前提下,要关注好市场的大势,包括对于整个仓位的控制。我忘了说了,再好的判断再多的判断要结合市场。

  市场考验的是短期的波动,也要考虑中期的走势,还要考虑长线品种的选择等等。我认为结合起来就比较好。我感觉到对于市场进行摸索非常重要。这样的话我把基本面和市场结合起来,把研究和市场的把握结合起来可能会比较好。

  主持人:现在很多基金公司都追逐吃药、喝酒等产品,您如何看待未来?你比较看好的行业涉及哪些?理由是什么呢?

  刘明月:整个下半年可能消费和具体的一些行业数据,各个行业有各个行业的走势脉络,我认为这是很正常的。如果数据超预期的,这些数据会表现好。

  相对来讲,这次大方向的主题,我们前面谈到产能的分配,消费升级,城镇化所处的阶段,我们认为消费升级在快速向上推进,方向来讲还是这样的。我认为如何细分、如何喝酒、吃什么样的药,要站在如何选择的角度上进行研究。

  未来看好的行业中,我倾向认为:最近房地产政策一出,很多人认为利空可能有所兑现,短期内相关行业可能会有所表现或者说表现一个阶段。我倾向认为我是相对投资成长类的股票,对于阶段性的机会或者交易性的机会不会参与过多。

  我认为大的方向还是从经济结构调整的方向去看,也就是说对于消费、技术升级、全球产业的技术升级、战略性的新兴产业等方面去寻找真正收益的子行业和未来会成长为比较大的公司去投资。

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